公司發布2019年年報及2020年一季報,2019年公司實現營業收入53.12億元,同比下降6.70%,歸母凈利潤1.21億元,同比下降75.12%,研發投入2.77億元,同比增加35.20%,占營業收入的5.22%,經營活動現金流2.62億,同比增加1608.33%。2019年綜合毛利率為38.29%,同比增加0.45pct,其中2019Q4毛利率40.26%,同比增加0.76pct,環比2019Q3增加3.19pct。同時,2020年一季度公司實現營業收入9.63億元,同比下降22.84%,歸母凈利潤0.40億元,同比下降42.56%一季度主要系受全球新冠疫情爆發影響,消費需求短期內受到抑制,線下門店按國家政策要求無法開門導致收入大幅下降,同時海外市場訂單發貨推遲跨期也有一定影響。

戰略調整,退出服務機器人ODM業務,推動自有智能生活電器品牌“添可”發展,取得較大進展。2019年是公司戰略調整的一年,包括策略性退出原有服務機器人ODM業務,退出國內低端掃地機器人市場,添可品牌在國內國際市場的投入取得了初步成果,2019年實現收入2.73億元人民幣,較上年同期增長134.4%。

公司掃地機器人份額進一步提升,自身高端機器人占比由39%提升至67%。雖然2019年中國市場掃地機器人行業經歷了一定程度的下滑,但公司整體市場份額進一步顯著提升,以線上零售額計市場份額達46.9%,以線下零售額計,市場份額達71.3%,均顯著領先其他品牌,收入中以全局規劃技術為標志的高端掃地機器人占比從2018年的39%提高到2019年的67%,公司國內掃地機器人銷售收入中來自于低端隨機類產品的收入比重已低于10%研發投入持續加大,前瞻布局光學模組、軟件算法、人工智能等新技術領域。2019年公司研發投入同比增長35.2%,占銷售收入的5.22%,較上年同期的3.60%增加個1.62pct,在新型光學模組、軟件算法和新型機器人結構等方面均取得了顯著進展。

投資建議與評級:預計公司2020-2022年凈利潤為3.09億元、4.17億元和5.32億元,對應PE分別為36x、26x、21x,維持“買入”評級。

風險提示:掃地機器人行業發展不及預期;新產品銷售不及預期。

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