2020年4月27日，中央全面深化改革委員會第十三次會議，審議通過了《創業板改革并試點注冊制總體實施方案》，在科創板在2019年推行注冊制后，創業板也開始試點運行，并最終將推動A股完全走向注冊制，與國際接軌。

本次創業板注冊制發布了幾個要點

新增創業板個人投資者須滿足前20個交易日日均資產不低于10萬元、不少于24個月的A股交易經驗的要求；2． 創業板漲跌幅限制從目前的10%調整為20%，新上市企業上市前五日不設漲跌幅；3． 對于未盈利企業，創業板也體現了一定的包容性，取消了現有規則里面“最近一期不存在未彌補虧損”的要求，綜合考慮企業預計市值、收入、凈利潤等因素，支持創新創業企業發展。后續，還將完善包括發行、上市、交易、退市、信息披露等內容在內的一攬子配套政策。整體而言，注冊制將大大提高上市效率，強化信息披露的重要性、弱化上市繁瑣流程。

注冊制和核準制的核心區別

我們知道，A股從設立以來，采用了長達30年的上市核準制，科創板和創業板相繼推行注冊制后，A股將經歷完全核準制——核準制和注冊制并存——完全注冊制的階段。核準制和注冊制，兩者的本質差別就是由誰來判斷發行證券的品質。核準制下，發行人申請上市前，需要提交材料由證監會審核，由證監會承擔判斷上市公司品質的責任；而注冊制下，證監會只負責審查發行人提交資料是否符合信息披露義務，不管公司質量如何，不禁止證券發行，由市場去做上市公司投資價值判斷，責任在于投資者本人。

從這個差別我們可以看到，公司上市流程簡單化后，上市公司數量將快速增加，A股會更加魚龍混雜，這就需要投資者更加專業，具備個股深入分析研究的能力，否則很容易買到低質量的股票。

注冊制后，散戶何去何從？

我們先來和早已實施注冊制的美股做個比較。A股機構投資者持有市值占比約13%、美股約57%，A股股票型基金規模只有美國的1%，顯而易見的是美股主要是機構投資者，而A股還是個散戶市場。中國證券投資者保護基金有限責任公司發布的《2019年度全國股票市場投資者狀況調查報告》提到，在受調查者中，2019年股票投資獲利的專業機構投資者、一般機構投資者和自然人投資者比例分別為91.4%、68.9%、55.2%，專業機構投資者的獲利能力顯著好于其他兩類投資者。

未來的市場上市公司質量良莠不齊，散戶在證監會把控度非常高的核準制市場尚且很難獲利，注冊制市場中更難挑選到優質個股了。把專業的事交給專業的人，A股的投資者結構從散戶轉向機構化是必然的發展趨勢。