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建投策略:科技引領市場回升 券商汽車景氣向上

來源:網絡搜索 2020-05-10 21:40

來源: 建投策略研究

正文 

一、引言:科技引領市場回升,券商汽車景氣向上

我們在5月策略報告《經濟重啟業績回升,新舊基建領漲市場》中指出,隨著中國經濟的重啟,A股市場將重新回升。在5月第一周,上證指數上漲1.23%,滬深300上漲1.30%,創業板指數上漲2.69%,呈現出明顯的普漲格局。從行業來看,雖然食品飲料漲幅4.05%排名行業第一,但是通信漲幅3.89%,計算機漲幅3.76%,電子漲幅3.73%分別排名第2-4名,科技行業呈現出強勢的格局。地產、原油、煤炭等行業依然漲幅排名靠后。在經濟重啟之后,經濟轉型升級是重要的方向。

(一)經濟觀察:3月出口超預期,外需仍然承壓

4月國外貿進出口2.5萬億元,同比微降0.7%。其中,出口1.41萬億元,增長8.2%;進口1.09萬億元,下降10.2%。中國出口金額同比增長大幅超市場預期的-17.5%,我們認為2019年“搶出口”后形成的低基數是重要的原因。2020年外需仍大概率承壓:此前披露4月PMI新出口訂單指數較上月大幅下滑12.9個百分點至33.5%,4月訂單的大幅下滑可能將體現在5-6月的出口數據。另外,韓國出口對中國出口也有一定的領先性,4月韓國出口同比-24.3%。

5月第2-3周是中國核心經濟數據披露窗口期,我們預計工業增加值同比從負轉正,社零增速小幅回升,固定投資中基建乏力地產投資仍受制約,PPI通縮程度加深。經濟重啟恢復的過程仍然較為緩慢。

5月8日,美國勞工部公布就業數據,4月美國非農就業與失業率創歷史記錄,但好于市場預期。近期歐美主要國家開始陸續復工,復工進展支撐處于歷史高位美股估值的關鍵。盡管非農就業數據與失業率等數據屢創紀錄,但在貨幣寬松與財政發力支持下,美股市場持續反彈,Nasdaq指數已經接近危機前的高點。DowJones指數也持續恢復。

歐美市場仍然需要觀察:(1)歐美各國復工進展是否順利;(2)海外疫情會不會出現第二次爆發;(3)美國大選臨近,美方是否再次挑起全球爭端。從當前形勢看,高位估值仍有支撐,上述三大不確定性在轉為重大利空前并不足以逆轉當前趨勢。

(二)流動性觀察:利率小幅上行,外資持續流入

上周利率債與信用債市場均出現明顯調整,10年、5年與1年期國債利率分別上行10個BP、16個BP與6個BP,7年期AA-中債企業債收益率上行3個BP。前10年期國債在2.5%的位置大幅波動,市場博弈取決于國內復蘇、歐美復工與全球局勢穩定:最樂觀情況下,若Q3與Q4的GDP增速恢復到6%,則10年國債有可能回到2.8%-3.0%的水平;最悲觀情況下,若歐美復工受阻疫情二次爆發,且美國重啟商貿爭端,10年期國債有可能嘗試沖破2.5%的低點;中性預期下,國內經濟復蘇,外部不確定性不斷但并未轉為實質性利空,10年期國債利率在2.5%-2.8%之間波動。股票資產優于債券。隨著財政政策發力,經濟復蘇預期升溫,上周上證綜指繼續走強,wind全A股權風險溢價小幅下行,周五收報2.73%。但綜合判斷,股權風險溢價仍處歷史高位,隨著經濟復蘇不斷被驗證,后續有進一步下行空間。

隨著美股進一步反彈與國內經濟復蘇預期抬頭,上周外資凈流入28.6億,維持連續7周凈流入。上周兩市成交額小幅上行,周度平均成交額為6,917億,環比上行813億,周中成交破7000億大關。成交占比前五行業為計算機(11.7%)、醫藥生物(10.2%)、化工(6.9%)、非銀(6.8%)和電氣設備(5.8%)。上周非銀成交額快速擴大躋身成交前五,計算機取代醫藥成為第一大成交行業,電新行業穩居成交前五。交易結構從交易醫藥到博弈成長,我們此前的判斷得到驗證,而且科技占優的趨勢還在進一步強化。

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