原標題：又一只可轉債投資者悲劇了！正股已ST，回售公司沒錢兌付，還有沒有出路？

可轉債會違約嗎？

從過往歷史看，尚無可轉債違約先例。不過隨著近年來可轉債數量增多，這種情況正在變成可能——目前唯一正股被*ST的輝豐轉債，已面臨這一風險。

5月11日，*ST輝豐收盤價為2.15元，已連續10個交易日股價低于回售觸發價5.40元。若后續未出現轉股價下修等情況，20個交易日后輝豐轉債持有人將擁有回售權利。

不過，輝豐轉債如果全部回售，金額高達8.69億元，一季度末*ST輝豐賬面現金僅3.2億元，面臨違約風險。即便后期大幅下修轉股價，在存在暫停上市風險和后期終止上市風險的情況下，若股價繼續下行，其可轉債回售壓力始終存在。

僅剩個20個交易日

輝豐轉債將可提前“收債”

*ST輝豐相關公告顯示，輝豐轉債的存續期至2022年4月21日，目前已進入存續期的后兩個年度。

根據此前的轉債募集約定，如果轉債最后兩個年度內正股股價連續30個交易日的收盤價格低于轉股價的70%時，將觸發回售條款，即可轉債持有人可以將持有的可轉債全部或部分按面值的103%（含當期利息）的價格回售給輝豐股份。

Wind數據顯示，輝豐轉債的當前轉股價格是7.71元，回售觸發價格是5.40元（7.71×70%），但*ST輝豐5月11日的收盤價僅為2.15元，早已低于回售觸發價。

事實上，*ST輝豐近年來的走勢不容樂觀，股價已在5.40元以下徘徊了很長時間。

*ST輝豐2018年以來股價走勢（周線）

來源：Wind

4月22日至5月11日，*ST輝豐已經連續10個交易日股價低于5.40元，距離觸發回售條款規定的30個交易日期限僅剩20個交易日。

同時，考慮到5月11日收盤價僅為2.15元，即便在未來20個交易日內連續漲停（5%漲停板），*ST輝豐也無法將股價拉回5.40元上方。

因此，若后續未出現轉股價下修等情況，輝豐轉債的持有人即將迎來回售權利。簡單地說，持有人可以拿著手中的可轉債向輝豐股份“收債”。

8.69億元催債壓力

賬面現金僅3.2億元

*ST輝豐4月29日發布的風險提示公告顯示，由于2018年、2019年連續虧損，根據相關規定，輝豐轉債可能被深交所實施暫停上市。同時，輝豐轉債于4月29日停牌交易，深交所將于15個交易日內決定輝豐轉債是否實施暫停上市。

停牌前，輝豐轉債的收盤價為99.99元。若持有者后期以103元的價格回售給輝豐股份，收益約為3%。不過，考慮到輝豐轉債一季度末尚有8.44億元掛牌交易，同時輝豐股份剛剛被ST，如果大量可轉債選擇回售，其恐怕無力兌付，可能造成違約。

輝豐股份2020年一季度末流動資產情況

來源：Wind

華泰證券認為，輝豐轉債一旦觸發回售，理性投資者顯然都會選擇回售，但信用風險又將出現。從償債能力看，截至今年一季末，*ST輝豐流動資產中可用于回售資金最多7.3億元。但輝豐轉債如果全部回售，其金額將高達8.69億元（含利息）。因此，在常規視角下，其違約風險仍需提防。

如果可轉債持有人不選擇回售呢？考量到輝豐股份已連續兩年虧損，且2019年年報還被出具非標意見，若在2020年繼續虧損，將被暫停上市；若暫停上市后首個年度報告業績繼續虧損，將面臨被終止上市的風險�？紤]到這些因素，繼續持有輝豐轉債的風險也不小。因此，即便輝豐轉債后期復牌也面臨不小的拋壓。

下修轉股價難解回售壓力

輝豐轉債的困境就無法化解嗎？從過往經驗看，股價長期低于轉股價，公司往往會通過轉股價下修化解風險。

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