原標題：國盛策略：政策持續加碼 后續內需將逐步回暖 來源：金融界網站

原標題：【國盛策略|大勢研判】底部區域：分母端驅動力持續釋放

來源： 堯望后勢

2月4日《洗凈鉛華，科技再起》明確判斷科技是階段性主線。2月15日《數據詳解再融資新規，哪些板塊最受益？》強調科技成長最受益于再融資松綁。3月1日《全球劇震，A股將率先走出沖擊》強調外圍壓力下A股自身韌性。3月4日《降息之后：十年牛市終結，全球龍頭易主》明確判斷A股將取代美股成為全球龍頭。3月18日以來，連續發布多篇《底部區域》系列報告，強調“當前已是底部區域”、“價格比時間重要”。

市場展望：分母端驅動力持續釋放

——我們自3月19日國內外最悲觀、市場最低點時連續發布8篇《底部區域》系列報告，反復強調不必過度悲觀、已經處在底部區域、建議積極配置，當前底部已不斷夯實。年初以來，A股受外圍驚擾而風聲鶴唳�！傲鲃有晕�機”、“全球大衰退”等預期依次發酵，不少投資者對海外及A股都極度悲觀。而我們3月19日市場最低點時起連續發布8篇《底部區域系列報告》，不斷強調A股已經處在底部區域、主要矛盾不在于倉位而在于結構、建議本著“價格比時間重要”的原則積極配置。至今如我們判斷，外圍風險偏好緩解、內部流動性大幅寬松，底部區域不斷夯實。

——分子端悲觀預期逐漸落地，分母端將成為市場主要矛盾。4月19日的周報《底部區域：分子到分母，周期+科技》指出，近期市場主要矛盾集中在分子端，但后續在三重驅動力下，市場主要矛盾將逐漸轉向分母端：

首先，分子端悲觀預期集中落地兌現的高峰期正在過去，后續對市場的影響也將弱化。一方面，此前市場主要關注點在疫情發酵不確定對全球產業鏈及企業盈利的中長期沖擊。而當前全球疫情震中的歐美地區新增確診已逐步見拐點或站上平臺期。另一方面，隨著一季度數據出臺、季報進入披露期，分子端的悲觀預期已經開始集中落地。

其次，分母端驅動力不斷釋放。本輪全球市場的共振修復中，對比美歐30%左右的大幅反彈，中國市場A股滬深300指數5.8%、港股恒生指數9.8%的反彈力度顯著弱于海外市場。核心在于相較海外連續大幅降準乃至啟動無限量QE，國內前期政策對沖力度整體較為謹慎克制。但我們需要看到，近期shibor以歷史罕見的速度快速下行至1.4%以下，絕對水平也已接近09年歷史底部，流動性環境已經非常寬松。同時，隨著海外力度空前的財政貨幣政策對沖快速落地、疫情拐點更加接近、VIX指數已趨勢性回落，風險偏好持續修復。4月以來陸股通北上資金已再度流入近500億。

隨著國內政策力度持續加碼，分母端驅動力將更加強勁。4月17日政治局會議要求以更大的宏觀政策力度對沖疫情影響。近期，LPR、TMLF利率再度下行20bp。后續，伴隨“兩會”臨近，政策寬松有望進一步提速加力。

——沿著主要矛盾由分子向分母的轉變，確定性溢價對內需板塊驅動弱化，建議更加關注對分母端（流動性和風險偏好）更加敏感的周期和科技。一方面，逆周期調節進一步加碼，擴內需、財政信貸放松成為政策對沖重要方向，地產、基建等板塊將受益。另一方面，科技成長仍是中長期主線。經歷此前的調整之后，科技成長的超漲已消化的較為充分，無論倉位結構或相對估值均顯著優化。后續隨著風險偏好修復、新基建等產業政策集中釋放，科技成長也將迎來新一輪向上。

投資策略：關注對分母端更加敏感的科技和周期

1、科技成長仍是中長期主線，關注新基建、半導體、云上游和游戲。

2、對利率下行敏感同時受益政策對沖：地產、基建、券商。

風險提示：1、疫情發展超預期；2、宏觀經濟超預期波動。

報告正文

回顧：2月4日《洗凈鉛華，科技再起》明確判斷科技是階段性主線。2月15日《數據詳解再融資新規，哪些板塊最受益？》強調科技成長最受益于再融資松綁。3月1日《全球劇震，A股將率先走出沖擊》強調外圍壓力下A股自身韌性。3月4日《降息之后：十年牛市終結，全球龍頭易主》明確判斷A股將取代美股成為全球龍頭。3月18日以來，連續發布多篇《底部區域》系列報告，強調“當前已是底部區域”、“價格比時間重要”。 http://www.fyeahblog.com/chaogumoni/177446.html