這一次的失誤非常嚴重，直接反映出中行的不專業，而這項交易可能引致的虧損和爭議導致H股股價大跌1.37%，收報2.87港元，而當日恒指漲0.35%。

原油寶事件揭示了什么？

國內各大銀行早在幾年前已經推出賬戶原油，近段時間卻被推上浪尖是為了什么？油價暴跌，投資者發現抄底機會來了，正如當年大媽搶金一時傳為華爾街佳話一樣。

從過去幾十年的油價發展史來看，油價的迅速修復能力驚人，例如在2008年金融危機期間，WTI原油價格從一百四十多美元跌至三十美元，但在其后短短兩年中，大幅回升至一百美元以上。

目前原油價格只有20美元，明顯因為供求失衡，而供求失衡來自疫情，并非結構性的永久變更，所以反彈的力量依然存在。

由此可見，雖然原油價格被一踩再踩，傷透了生產商的心，但市場仍對其有朝一日卷土重來有十足的信心。

此外，除了揭露了中行的問題之外，原油寶事件也反映出市場對于油價的后市看法。

原油寶的踐踏賣盤導致“負值”事件，反映出市場對于5月油價的表現簡直絕望，而值得注意的是，當時的6月期貨價仍維持穩定，或意味著市場認為6月油價反彈的幾率比5月高。

但是在結算日后，市場的看法又發生了變化。6月期貨價一度大跌，甚至跌破20美元的阻力位，這個現象很好解釋：從上邊兩張圖可以看出，除了6月期貨交易量維持高企之外，NYMEX WTI的7月份、8月份和9月份期貨交易量陡然上升，或反映出6月期貨換月交易也在增加。

原本市場認為復蘇在6月，但是隨著日子的逼近，6月又似乎變得太近了一點，所以復蘇的預期日子又拉長了一點。

在中行的原油寶事件之前，國際上密切跟蹤WTI原油價格的基金已先行調整倉位。

USO延長期貨月份

以最具影響力的交易所交易基金（ETF）美國石油基金（USO）為例，作為密切跟蹤WTI走勢的ETF，USO從2020年4月17日起實施的策略是NYMEX和ICE期貨即月合約占80%，剩余的20%為下一個月合約，在到期兩周內換月，由此可見，USO是以最近月份的合約為主，務求提高跟蹤WTI走勢的“仿真度”。

但是最近由于市場的極端事件，USO宣布從2020年4月21日起，將組合的倉位調整為即月（6月）占40%、7月占55%、8月占5%。并且表示從2020年4月22日起，USO可因應原油市場的市場狀況調整至任意月份。

上圖藍柱為USO的期末持倉量，橙柱為現有持倉量加上待完成交易。從圖中可見，較近的月份，例如6月和7月，合約持有量在縮減，尤其NYMEX WTI原油合約，而8月份和9月份合約在增加。

F三星原油期貨ETF(03175-HK)轉倉

在香港交易所上市的(03175-HK)的原油期貨ETF三星標普高盛原油ER期貨ETF，也于4月22日宣布轉倉策略的一次性及臨時變更，將目前所持有的6月合約轉為9月合約。

在此之前，其子基金持有的WTI期貨合約100%為2020年5月19日到期的2020年6月合約，在過去一天內，2020年6月合約的價格大幅下跌（筆者注：這可能與全球多個基金紛紛采取與此相同之策略換月轉倉有關），有可能跌至零或負值，為免持有人蒙受重大損失，所以決定轉倉。

油市復蘇推遲到9月？

從交易趨勢來看，基金們似乎都放棄了原來對6月復蘇的看法，而將時間延遲到第3季。財華社也留意到，原油期貨9月合約價與6月合約價之間的差值正在擴大，反映市場越來越傾向于預期油價在第三季回升，見下圖。

以此來看，油價似乎不會一蹶不振，至少短期內不會，只不過復蘇的時間在延長而已。投資者抄底的操作并非毫無道理，只是在進行原油期貨交易時需以原油寶為鑒：