這一次的失誤非常嚴重,直接反映出中行的不專業,而這項交易可能引致的虧損和爭議導致H股股價大跌1.37%,收報2.87港元,而當日恒指漲0.35%。
原油寶事件揭示了什么?
國內各大銀行早在幾年前已經推出賬戶原油,近段時間卻被推上浪尖是為了什么?油價暴跌,投資者發現抄底機會來了,正如當年大媽搶金一時傳為華爾街佳話一樣。
從過去幾十年的油價發展史來看,油價的迅速修復能力驚人,例如在2008年金融危機期間,WTI原油價格從一百四十多美元跌至三十美元,但在其后短短兩年中,大幅回升至一百美元以上。
目前原油價格只有20美元,明顯因為供求失衡,而供求失衡來自疫情,并非結構性的永久變更,所以反彈的力量依然存在。
由此可見,雖然原油價格被一踩再踩,傷透了生產商的心,但市場仍對其有朝一日卷土重來有十足的信心。
此外,除了揭露了中行的問題之外,原油寶事件也反映出市場對于油價的后市看法。
原油寶的踐踏賣盤導致“負值”事件,反映出市場對于5月油價的表現簡直絕望,而值得注意的是,當時的6月期貨價仍維持穩定,或意味著市場認為6月油價反彈的幾率比5月高。
但是在結算日后,市場的看法又發生了變化。6月期貨價一度大跌,甚至跌破20美元的阻力位,這個現象很好解釋:從上邊兩張圖可以看出,除了6月期貨交易量維持高企之外,NYMEX WTI的7月份、8月份和9月份期貨交易量陡然上升,或反映出6月期貨換月交易也在增加。
原本市場認為復蘇在6月,但是隨著日子的逼近,6月又似乎變得太近了一點,所以復蘇的預期日子又拉長了一點。
在中行的原油寶事件之前,國際上密切跟蹤WTI原油價格的基金已先行調整倉位。
USO延長期貨月份
以最具影響力的交易所交易基金(ETF)美國石油基金(USO)為例,作為密切跟蹤WTI走勢的ETF,USO從2020年4月17日起實施的策略是NYMEX和ICE期貨即月合約占80%,剩余的20%為下一個月合約,在到期兩周內換月,由此可見,USO是以最近月份的合約為主,務求提高跟蹤WTI走勢的“仿真度”。
但是最近由于市場的極端事件,USO宣布從2020年4月21日起,將組合的倉位調整為即月(6月)占40%、7月占55%、8月占5%。并且表示從2020年4月22日起,USO可因應原油市場的市場狀況調整至任意月份。
上圖藍柱為USO的期末持倉量,橙柱為現有持倉量加上待完成交易。從圖中可見,較近的月份,例如6月和7月,合約持有量在縮減,尤其NYMEX WTI原油合約,而8月份和9月份合約在增加。
F三星原油期貨ETF(03175-HK)轉倉
在香港交易所上市的(03175-HK)的原油期貨ETF三星標普高盛原油ER期貨ETF,也于4月22日宣布轉倉策略的一次性及臨時變更,將目前所持有的6月合約轉為9月合約。
在此之前,其子基金持有的WTI期貨合約100%為2020年5月19日到期的2020年6月合約,在過去一天內,2020年6月合約的價格大幅下跌(筆者注:這可能與全球多個基金紛紛采取與此相同之策略換月轉倉有關),有可能跌至零或負值,為免持有人蒙受重大損失,所以決定轉倉。
油市復蘇推遲到9月?
從交易趨勢來看,基金們似乎都放棄了原來對6月復蘇的看法,而將時間延遲到第3季。財華社也留意到,原油期貨9月合約價與6月合約價之間的差值正在擴大,反映市場越來越傾向于預期油價在第三季回升,見下圖。
以此來看,油價似乎不會一蹶不振,至少短期內不會,只不過復蘇的時間在延長而已。投資者抄底的操作并非毫無道理,只是在進行原油期貨交易時需以原油寶為鑒:
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