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齊峰新材料股份有限公司關于深圳證券交易所關注函回復的公告(6)

發布時間:2020年05月14日 07:41 來源:網絡搜索 手機版

C、股權市場超額風險收益率ERP的確定

市場風險溢價也稱股權風險溢價(ERP),是對于一個風險充分分散的市場投資組合,投資者所要求的高于無風險利率的回報率。

由于國內證券市場是一個新興而且相對封閉的市場。一方面,歷史數據較短,并且在市場建立的前幾年中投機氣氛較濃,市場波動幅度很大;另一方面,目前國內對資本項目下的外匯流動仍實行較嚴格的管制,再加上國內市場股權割裂的特有屬性,因此,直接通過歷史數據得出的股權風險溢價不具有可信度;而在成熟市場中,由于有較長的歷史數據,市場總體的股權風險溢價可以直接通過分析歷史數據得到;因此國際上新興市場的風險溢價通常也可以采用成熟市場的風險溢價進行調整確定。

市場風險溢價=成熟股票市場的風險溢價+國家風險溢價

式中:成熟股票市場的風險溢價取美國股票市場的風險溢價5.20%;中國國家風險溢價取?0.69%。

則:ERP=5.20%+0.69%=5.89%

D、企業特定風險調整系數Rs的確定

由于測算風險系數時選取的為上市公司數據,而山東華沙為非上市公司,應考慮該公司特有風險產生的超額收益率,因為被評估企業的經營規模較小,存在一定的經營風險,除了規模超額收益率外還有其他的一些特有風險,綜合分析后山東華沙特定風險調整系數取2.0%。

E、計算股東權益資本成本

Re=Rf+β×ERP+Rs=3.57%+0.8616×5.89%+2%=10.65%

折現率的取值和計算是合理的。

二、根據公告,標的公司主要從事涂附磨具基紙(即砂紙原紙)的研發、生產和銷售。本次交易10名交易對方共持有標的公司96%的股份,其中8名交易對方為你公司實際控制人、董事、高級管理人員的配偶,持有標的公司90%的股份。

(一)根據公告,標的是國內唯一可穩定批量提供高、中檔砂紙原紙的生產廠家,結束了國內砂紙原紙被國外企業壟斷的局面。請結合標的研發人員數量、研發成本、專利權或專有技術、同行業競爭對手等情況,進一步說明上述表述的具體依據。

回復:

截至2019年12月31日山東華沙研發人員3人,分別在山東華沙擔任經理、銷售經理、車間主管職務。山東華沙研發成本主要包括產品試制材料成本、人工成本等費用。上述從事研發工作的人員由于身兼多職,其人工成本計入管理費用或成本中,未單獨計入研發費用。公司產品研發主要采取將樣品銷售給客戶試用方式進行,因此公司將產品研發過程中耗用的材料成本均直接計入生產成本,未單獨計入研發費用。2018年~2019年,山東華沙由于試制產品未能符合客戶需求而產生退貨情況如下表所示:

山東華沙產品屬于涂附磨具基材,是涂附磨具制造企業重要的原材料。該產品并無統一質量標準,產品的質量體現于下游涂附磨具制造企業的成品率。山東華沙產品試制過程主要通過與客戶互相配合實現,由于砂紙原紙長期依賴進口,國內客戶受制于進口原紙訂貨周期長,單價成本高的局面,為解決這一局面,也為提升中國涂附磨具行業的高端發展,在研發初期,山東華沙與部分客戶約定,山東華沙給其提供的原紙如符合質量要求,在參考進口紙價格的情況下,山東華沙產品合格價格銷售給購客戶,如果部分指標雙方溝通確認未完全達標,客戶在使用時自行調整使用工藝可以消化使用的,山東華沙在合格品價格基礎上可以按一定折價格銷售給客戶,客戶能調整使用的可不予退貨。2018年1-9月份共計通過客戶以折價形式實驗產品57.518噸,成本共計67.56萬元。對于部分無法繼續出售的產品,公司會將上述不合格產品成本在合格產品中進行分攤。由于實際產品試制所產生的成本大部分通過折價出售,公司單獨統計的研發費用較低。

在產品研發初期,沒有可借鑒的成熟設備經驗,研發人員根據工藝指標和客戶的使用要求對設備進行改造。尤其設備中的配料、涂布、表面處理設備對產品的防油性能和高溫防卷性起到至關重要的作用,山東華沙2018年投入18.52萬元,2019年投入11.30萬元對其進行改造,共計投入29.82萬元。 http://www.fyeahblog.com/chaogufangfa/181504.html

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