來源：光大證券研究

報告摘要

事件：

4月27日，中央全面深化改革委員會第十三次會議審議通過了《創業板改革并試點注冊制總體實施方案》，同日起，《創業板首次公開發行股票注冊管理辦法（試行）》《創業板上市公司證券發行注冊管理辦法（試行）》等4部規章及深交所7部配套規則向社會公開征求意見。

點評：

本次改革充分借鑒科創板注冊制經驗，改革涉及創業板發行、上市、信息披露、交易、退市等基礎性制度環節，主要改革內容如下：

①注冊：實行注冊制，與科創板一致，注冊程序分為交易所審核和證監會注冊兩個環節，通過問答的方式來督促企業提高信披質量；放寬上市條件，對于不存在表決權差異的企業設立三條可選標準，為未盈利企業上市預留空間，上市條件要求高于科創板；允許符合條件特殊股權結構企業和紅籌企業上市；

②發行：定價方面與科創板一致，不設行政性限制，建立以機構投資者為參與主體的詢價、定價、配售等機制；

③交易：放寬漲跌幅限制，新股前5個交易日不設漲跌幅限制、競價交易漲跌幅限制比例放寬為20%；優化盤中臨時停牌機制，設置30%、60%兩檔停牌指標，各停牌10分鐘；優化兩融交易機制，改變“單邊市”問題，注冊制下發行上市股票首個交易日起可作為兩融標的；

④減持：公司上市時未盈利的，在實現盈利前，董監高自IPO三年內不得減持首發前股份；控股股東、實際控制人及其一致行動人第四和第五年起每年不得減持超過公司股份總數的2%；

⑤退市：豐富完善退市指標，增加市值類退市指標，及上市公司觸及重大違法強制退市情形下強制退市；簡化退市流程，取消暫停上市、恢復上市環節；強化風險警示，對財務類、規范類、重大違法類退市設置退市風險警示（*ST）；對退市制度和風險警示制度按照新老劃斷原則進行過渡；

⑥投資者適當性管理：存量投資者繼續參與交易，對新增個人投資者增設準入條件（權限開通前20個交易日證券賬戶及資金賬戶內的資產日均應不低于人民幣10萬元，并參與證券交易24個月以上）。

與科創板的差異主要體現在五個方面：

（1）注冊環節：①定位不同：創業板主要服務成長型創新創業企業，支持傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合，區別于科創板的“七大領域+硬科技屬性”定位；②科創板允許未盈利企業上市，創業板未盈利企業在改革實施1年以后可申請上市；③建立滬深交易所審核工作協調機制，保持審核標準尺度一致，避免形成搶資源情況；

（2）發行環節：未要求保薦商跟投，僅強制跟投4類“特殊”企業（未盈利，紅籌架構，特殊投票權以及高價發行）；

（3）交易環節：交易單位保持100股慣例；

（4）退市環節：因上市條件不同，退市條件與科創板有一定差別；

（5）投資者適當性管理差異（科創板資產門檻為50萬高于創業板）。

風險提示：

（1）創業板注冊節奏存在不確定性，可能帶來抽血效應；

（2）存在政策執行力度不足，無法有效震懾欺詐造假等違法行為的風險。

發布日期：2020-04-28

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